Previdno v drug del leta

Rezultati ameriških podjetij dodobra ogreli vlagatelje in analitike TILEN ŠARLAH Direktor sektorja upravljanja, Ilirika BPH tilen.sarlah@ilirika.si

Ogrevanje trga. Sezona objav rezultatov ameriških podjetij v drugem četrtletju je dodobra ogrela vlagatelje in analitike. Prav slednji so pričakovali manj, kar je pozitivno vplivalo na dogajanje na borznem parketu. Že začetek je bil obetaven, ko je največji ameriški proizvajalec aluminija Alcoa, sporočil, da je pridelal manjšo izgubo od pričakovane, poleg tega pa najavil bolj svetlo prihodnost. Novica je ogrela trg, stopnja rasti pa se je v tednu po tem samo še stopnjevala. Boljše rezultate sta izkazala tudi Goldman Sachs in Intel, kar je navdušilo vlagatelje, saj so kar tri podjetja iz različnih sektorjev presegla napovedi analitikov.

Vse le ni tako rožnato. Prve objave verjetno niso najboljši kazalnik objav, ki bodo sledile v prihodnjih tednih. Še posebej torkova objava Goldman Sachsa, ki je edina večja ameriška banka, ki ni imela vidnih težav s slabimi posojili in naložbami in je povrhu vsega še nadpovprečno agresivna na borznih trgih. Prav izjemna borzna rast v pomladnih mesecih pa je banki tudi prinesla tako dober rezultat. Podobna zgodba je pri proizvajalcu aluminija, saj so bili le-ti deležni precejšnjih podpor od različnih stimulacijskih paketov, kar je dvignilo njihovo poslovanje. Največji proizvajalec čipov na svetu, ameriški Intel pa je v drugem četrtletju zabeležil 398 milijonov dolarjev izgube, kar je posledica 1,45 milijarde dolarjev težke kazni Evropske komisije zaradi zlorabe prevladujočega položaja na trgu. Brez tega je pridelal milijardo dolarjev dobička in presegel pričakovanja analitikov. Analitiki so sicer svoje ocene prilagodili recesijskim številkam, zato lahko podjetja sedaj lažje presegajo te napovedi, vse to pa na nek način prikazuje zavajajoče številke. Dobički ameriških podjetij v indeksu S&P 500 so sicer povprečno v prvem četrtletju zgrmeli za 34 odstotkov, v drugem pa naj bi po napovedih izgubili še dodatnih 21 odstotkov. Za primerjavo naj omenim, da so dobički družb v zadnjem lanskem četrtletju upadli za kar 60 odstotkov s primerljivim obdobjem leto pred tem.

Previsoka pričakovanja vlagateljev. Glavni poganjač trga so sedaj rezultati podjetij in ne več likvidnost, zamenjava teh dveh ključnih faktorjev pa pogosto prinese nervozo in volatilnost. Zdi se, da so vlagatelji malo preveč optimistični pri časovnem ocenjevanju okrevanja gospodarstva. Pričakovanja rasti so na šestmesečnem vrhu, po raziskavi banke Marrill Lynch, vrzel med pričakovanji in trenutnim stanjem pri raziskavah ZEW in IFO pa se bližata vrhuncu. Visoka pričakovanja seveda povečajo možnost razočaranja, posebej ker vstopamo v tretje četrtletje, ki je precej sezonsko obarvano. Da je nervoza na trgu dejansko prisotna, se je videlo tudi po objavi rezultatov Intela in Goldman Sacksa, ko so ameriški indeksi pridobili preko treh odstotkov v enem dnevu, v istem času pa je za deset odstotkov poskočil tudi indeks volatilnosti VIX. Trenutno se nahaja na 26 indeksnih točkah, kar je še vedno precej manj, kot v času “Armagedona” novembra, ko je njegova vrednost znašala 80 indeksnih točk. Iz usklajenega gibanja indeksov VIX in S&P lahko razberemo, da Wall Street pričakuje popravek navzdol in da so pričakovanja glede rasti le malo previsoka.

Zahtevno tretje četrtletje. Poletni meseci so že po sezonski komponenti precej slabši, kar se borznega dogajanja tiče, poleg tega pa so delniški trgi postali zelo zapleteni. Gospodarstvo je še vedno ranljivo, proces okrevanja se utegne podaljšati in vlagatelji postajajo nervozni ter prestrašeni. Po visoki rasti delniških trgov v zadnjih mesecih smo verjetno zajadrali na neko mrtvo točko, kjer bo trgovanje izkusilo začasno pavzo ali pa počasen premik nazaj. Na krajši rok lahko tako pričakujemo šibek delniški trg, ki se utegne okrepiti v zadnjem četrtletju ob izboljšanju makroekonomskih podatkov. Po 14 tednih rasti se je ameriški indeks S&P 500 okrepil za dobrih 37 odstotkov, kar je največji porast po borznem zlomu v letu 1930. Še bolj je zanimiv podatek, da že 14. teden zapored “insajderji” 500 podjetij v indeksu prodajajo svoje delnice, kar je najdaljši niz v zadnjih dveh letih. Trenutno podjetja v indeksu kotirajo v večkratniku dobička 14,7, večkratniku prodaje 0,9 in pri dvakratniku knjigovodske vrednosti. Na tej strani Atlantika pa podjetja v nemškem indeksu DAX 30 kotirajo pri P/E 27,2, P/S 0,5 in P/B 1,3.

Kitajska s polno hitrostjo naprej. Kitajska je v drugem četrtletju zabeležila 7,9-odstotno rast BDP na letnem nivoju, kar je za 0,1 odstotne točke višje od pričakovanj in velik korak naprej v primerjavi s prvim četrtletjem, ko je rast znašala 6,1 odstotka. Spodbudna je bila tudi rast industrijske proizvodnje, ki je znašala 10,7 odstotka (9,5 % pričakovano), na drugi strani pa je prodaja na drobno znašala 15 odstotkov (15,3 % pričakovano). Kitajska si je vidno opomogla, večinoma zaradi velikega stimulacijskega paketa, ki je bil vreden kar 600 milijard dolarjev, o njeni moči pa je zgovoren tudi podatek, da ima trenutno kar preko 2.100 milijard dolarjev deviznih rezerv.

Vir:Kapital.si